董承非颠覆“董承非”
2025-05-19 【 字体:大 中 小 】

作为业内最知命的价值派明星基金经理之一,董承非的投资组合在过去几年内凸显了其个人风格。
有限的A股权益“暴露”,有效的衍生品应用,以及对于公共事业股等传统价值的布局,都显示了他个人强烈的逆向、价值投资风格。
但就是这样一个价值了一辈子的基金经理,在2024年末组合显示出强烈的“科技”含量。
这不能不让人对之突然感兴趣起来。
在这样百年一遇的时代里,董承非也开始迭代个人的投资组合和选股风格了。
重仓股曝光根据最新公布的上市公司2024年报和2025年1季报,董承非管理的私募产品至少进入了四家公司的前十大股东名单,其中三家属于芯片行业公司。
其一是物联网芯片设计公司乐鑫科技,董承非旗下有三只产品进入了这家公司前十大股东名单(2024年12月末),以去年末市价估算,董承非当时的持仓市值达到9亿元人民币。
乐鑫科技近年处于营收快速增长阶段,公司22年营收12.7亿,23年营收14.3亿,24年营收20亿以上。
但同时,该公司的估值也始终维持在高位,通达信软件显示,该股动态市盈率超过60倍,妥妥的高成长、高估值定位。
除了乐鑫科技外,董承非还持有芯朋微,后者也是科创板上市公司。
芯朋微主营芯片设计,过去3个完整年度(22、23、24年)公司营收增长逐年加快。
最新一期季报,该公司有营收同比增长48%,净利润同比增长72.54%(通达信软件统计)。最新市盈率超过43倍。
董承非管理的产品至少有两只持续进入其前十大股东,所持股份折合市值1.41亿元(截至2025年一季度末)。
此外还有半导体材料公司神工股份,2025年三月末董承非两只产品买进前十大股东,对应持仓市值超过4000万元。
其四是元力股份,这家是一家专门从事化工新材料研发的公司,董承非有两只产品买入十大股东。
总体看,董承非在私募期间长期持有的票反而是高估值、高成长的半导体公司为多。
长期“看好”半导体股事实上,董承非看好半导体,并非无迹可寻。
他所在睿郡资产公司,早在2023年,就在社交账号上发布过董承非的文章“芯产业、新周期”。
董承非当时在文章中的主要观点包括:
半导体行业是一个非常典型的周期成长行业,行业的研究和投资,必须兼具周期和成长的思维范式;
过去三四年时间,中国的半导体行业实现了0-1的跨越,下游客户的大门已经被敲开,国产化取得积极成果;
目前半导体行业处于景气底部,已经出现了积极的信号;
半导体是一个长周期的投资故事,1-N的发展,需要时间也需要耐心。半导体行业链条比较长,不同产业环节的差异也比较大,目前从我们的角度来看,A股半导体公司偏好的顺序依次是:耗材、模拟IC、封装、数字IC、设备和制造;
半导体行业在中国玩家进入主流市场后,目前唯一可以确定的是可能更卷....中国半导体行业1-N的过程,就是芯行业新周期的开始等
说看好,就看好事实证明,董承非演讲的“品行记录”非常好。
2023年他发表了相关演讲,到了年底,他的组合就开始出现向半导体的倾斜。
乐鑫科技如今庞大的持仓和客观份额,就是董承非在2024年之内逐步买入累计起来的。
而且观察该股市盈率可以发现,董承非2023年末-2024年初持续加仓乐鑫科技之时,也是这只股票的市盈率处于高位区的“箱体下限”的时候。
董承非的交易嗅觉依然还在。
除了乐鑫科技之外,董承非重仓的芯朋微亦是如此:
2024年6月末董承非产品开始买进十大股东之时,其市盈率估值也在60倍上下,同样属于相对高估值的股票。
经历了几年的业绩增长和股价表现,这个公司如今的估值已经下探到40来倍。
但这类估值水平的公司,依然是经典成长派擅长的估值区域,不是价值逆向派喜欢“出没”的投资场。
组合“穿透”后竟是“成长”跳出上述的具体个股,董承非最新的配置依然高度重视成长股。
渠道透露的产品运作报告显示:董承非的组合大多采取全复制式管理模式:
从行业来看(按照申万一级行业划分),董承非持有的电子行业、公用事业位列组合前两大持仓,分别有20%的持仓比例。
投资组合其他行业还包括配化工(约13%)、通信(约8%)、计算机(约8%)等行业。
总体来看,董承非配置最多的还是TMT个股,占其组合的三分之一强,此外,董承非偏好的公用事业大概率还是他曾经“旗帜鲜明看好”的火电。后者和新能源又有密切关联。
排摸下来,董承非最喜欢的竟然是中国经济的转型方向——科技和新能源。
这和国内仍在关注地产、金融、公共事业和消费的价值投资“经典老炮”们,已经拉开了极大的距离。
回到去年8月末,相关产品第一重仓行业是公用事业股,领先于电子行业配置9个百分点。
很明显,董承非如今重点就是科技成长股(电子、通信等)+稳健红利型资产(公用事业)的配置。
操盘风格在“颠覆”实际上,上述操作案例,多少并不像大众心目中董承非的常见操盘风格。
董承非早年在兴证全球基金是,最早独自管理的是兴证全球基金,这个基金早年的业绩多数来自于招商银行、双汇发展、中国平安等蓝筹股。
及至2013年离开之际,他管理的兴证全球主仓位已经变化到比亚迪、老板电器、网宿科技、海澜之家。
虽然不是最经典周期股,但多数还是新产业中的估值“底部”、“定海神针”类公司。
甚至在董承非离开兴全基金之前,中银证券对其公募产品调研时给出如下评价:
“董承非持仓无明显行业偏好,且持仓行业广度大,涉及行业包括房地产、有色金属、非银金融、机械设备、交通运输等,且单一子行业持仓占比不超过20%。”
东方证券卖方团队对董承非的公募产品回溯后发现,他持有的行业比较分散,主要偏好食品饮料、银行、非银行金融、医药、房地产、基础化工等行业,较少投资农林牧渔、煤炭、钢铁和军工行业。
但短短几年后,董承非在私募上展示的风格已经很大程度“跳脱”出了以往的价值语境。
而近10亿“押注”60多倍市盈率的乐鑫科技,也显示出董承非在私募时期,对估值“容忍度”的大幅提升。
值得继续观察上述变化究竟是因为外部环境变化剧烈,还是董承非个人投资思考进一步升华,抑或是两者兼而有之,我们暂时无法结论。
但从私募产品的最新业绩看,董承非的产品业绩依然“稳健”,波幅不大,稳扎稳打,对投资者而言,并无太多不适。
这表明,董承非这几年的迭代,产生的中期结果还是不错的。
另外,从最新的致投资者的信中也可以发现,董承非思考的事物焦点越来越“宏大”。
他在4月中旬的读者观点中,曾提及:我们2025年睿所思年度思考里面的第二个担忧可能正在变为现实。当然,这个举措对我们资本市场也是有很大的杀伤力的。幸运的是,我们的资本市场处于低位,杀伤力应该比美股的杀伤力要弱。”
董承非所提到的年度思考(这位基金经理年初发表的一份展望报告)担忧就是:他觉得2000年美国的大环境和现在非常像——即美股市场长期上涨、互联网兴起、投资者情绪乐观、巴菲特减仓被群嘲等等。
上述类别后,董承非在年度思考中得到一个结论:如果AI真的出现调整,英伟达可能会面临比较大的麻烦。
今年4月开始,这位基金老将会否再次重置“投资组合”和风格,也格外引人瞩目。
风险提示及免责条款 市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
猜你喜欢

股票杠杆平台App:高收益与高风险的博弈场


炒股按日配资:高风险高收益的双刃剑


隔夜外盘:美股三大指数收盘涨跌不一 大型科技股多数上涨 苹果股价再创历史新高


股天下配资网址:撬动财富杠杆,稳健投资的风险与机遇


新焦点(00360)发布年度业绩,股东应占亏损8732万元,同比扩大8003%


异动快报:双一科技(300690)7月25日11点8分触及涨停板


比特币ETF“吸金”41亿美元 分析师称钱都是从黄金ETF里来的


美股收盘涨跌互现,道指创新高,Arm飙升近30%


花旗集团涨超1% 宣布完成与组织重组计划有关的 “重大行动”


全国党媒大咖“荔红时节看茂名”!他们这样说……


3月7日基金净值:汇添富数字经济引领发展三年持有混合A最新净值06447,跌107%

线下实盘配资炒股:撬动财富杠杆,风险与机遇并存

面向北美车企,SK On 将于 2026 年开始生产磷酸铁锂电池

博时研究回报混合A:2025年第一季度利润12237万元 净值增长率82%

比特币一度跌破5万美元,加密货币市值24小时内蒸发约3000亿美元

小孩挑食怎么办?四个方法矫正小孩挑食坏习惯

四川成渝高速公路(00107HK):蜀道融资租赁(深圳)与其所有股东订立增资协议

2月硅片产量再创新高 硅片价格已经接近现金成本

龙大美食(002726)9月3日主力资金净买入16516万元

5月的番禺,除了赏花,这些展千万别错过!

TCL华星计划用3个月实现原LGD广州工厂正常运营


人力资源社会保障部:一季度化解欠薪807亿元


金观平:上市公司年报彰显中国经济韧性


农业农村部:把住能繁母猪存栏量“总开关” 引导养殖场户优化母猪存栏结构、合理控制产能


华西证券:债市当前处于等待收益率下行的阶段


宣布了!300亿A股拟主动退市!下周一复牌


英诺激光2024年业绩大幅增长,但2025年一季度再现亏损


张俊妮:中国人口负增长的的三大原因及应对建议


韩国第一季度GDP强力复苏 出口和企业投资功不可没!


市医保局开展基金监管集中宣传活动_群众_政策_药品
