广发证券发布研究报告称，长期来看，整合+基建投资+爆破一体+出海，民爆迎新机遇。民爆行业资质壁垒高，工信部多次推动民爆行业重组整合。截至2022年，国内民爆企业行业生产总值CR10达53%。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确指出2025年，生产总值CR10预期将大于60%。行业集中度提升有望持续。

▍广发证券主要观点如下：

民爆的2023关键词：高增长、高景气。

固定资产投资额持续回升、原材料高位下行支撑此轮景气。2023年民爆企业生产总值、利润总额持续高增长，利润率创自2016年以来历史新高，主要原因有二：(1)煤炭、采矿业、基建投资额持续回升。(2)原材料价格高位下行。

长期：整合+基建投资+爆破一体+出海，民爆迎新机遇。

(1)并购整合：民爆行业资质壁垒高，工信部多次推动民爆行业重组整合。截至2022年，国内民爆企业行业生产总值CR10达53%。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确指出2025年，生产总值CR10预期将大于60%。行业集中度提升有望持续。

(2)基建投资：2023年中央经济工作会议明确提出2024年将加快《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》102项重大工程推进;中央财政增发万亿国债第一批2379亿元的资金预算近期已“落地”;此外，根据国际能源网和江西省人民政府信息，国内规划的两项大型工程中，墨脱水电站已处于初步勘测阶段，浙赣粤大运河项目争于“十四五”开工建设。国内大基建项目正持续推进。

(3)爆破一体：国内民爆企业正经历以包装型工业炸药为主的业务模式向爆破“一体化”的服务模式转化。

(4)出海：相较国内市场，“一带一路”沿线国家平均发展水平低，矿产资源丰富，具备大量基础设施建设和矿服爆破需求。在国内政策和海外需求推动下，民爆企业出海空间广阔。

风险提示：

安全环保政策趋严风险;原材料价格上涨风险;重大安全、环保事故。